“产能扩张+资产注入”方大特钢业绩提升可期

近日湘财证券调研了方大特钢（600507，收盘价元9.96）。湘财证券预计，今年公司钢铁业务与沈阳炼焦煤气业务合计将为公司带来每股收益0.59元～0.71元。按今年公司合理估值PE为25倍计，公司股票的合理价格为14.75元～17.75元。目前尚有较大上涨空间，建议投资者根据大盘情况，择时买入。

产能扩张及原材料成本降低

        公司在去年末对历史包袱进行清理。公司去年中期资产减值准备达2028.56万元。湘财证券推测公司可能是通过八项计提中的相关内容，对相关资产进行了清理。湘财证券认为，公司去年业绩因加大计提受到影响只是暂时的，对公司未来业绩不构成影响

        在钢铁业务方面，通过这次交流，湘财证券发现今年公司在该业务上出现了一些变化。首先钢铁产品产能有所扩张。其中螺纹钢年产量将由110万吨提升至150万吨；弹簧扁钢年产量将由50万吨提升至66万吨左右；汽车板簧年产量为15万吨，其他工业材产量为50万吨。湘财证券认为，公司主要产品产能扩张为今年利润提升提供了有力保障。其次原材料成本有所降低。公司由于没有自有矿山，生产所需铁矿石、焦炭基本依靠外购，再加上地处内陆，运输成本高，导致产品毛利率水平一直较低。公司为改变这种状况，在原材料采购上，采取了一系列措施。通过以上情况，湘财证券认为今年公司生产成本将有一定幅度下降，其毛利率水平将会一定幅度提高。

        由于产能扩张、原材料成本降低及铁前成本降低，湘财证券预计今年公司钢铁业务，将带来约3.85亿元净利润。钢铁业务对应的每股收益约为0.47元  （按定向增发后股本计）。

公司有高送转股可能

        考虑沈阳炼焦煤气公司注入资产，如确如大股东预测的、这部分资产今年将产生2亿元净利润，将实现每股收益（股本扩张后）0.24元。对这部分资产是否能够超越焦化行业平均盈利水平，目前市场仍存一些疑问。尽管大股东曾承诺，如该资产达不到盈利预期，大股东将用现金进行补偿。在调研中，方大集团相关人员再次重申，沈阳炼焦煤气公司盈利能力确实很强。但出于对焦化行业近年来整体盈利情况分析，湘财证券保守地按50%折扣进行估算，这部分注入资产将带给公司每股收益约0.12元。

        另外湘财证券认为公司存在高送转股可能。湘财证券预计为配合定向增发顺利完成，公司很可能会在一年内推出高送转股的分配方案。

        不过，湘财证券提示了相关风险：一是合理价格是今年全年经营结果的反映，如公司经营中出现了重大变化，将对经营业绩产生影响；二是市场对公司定向增发价格及注入资产盈利能力存在疑虑，即使采取保守折算，也不能排除相关资产存在风险的可能性；三是具有高送转股可能，只是一种可能，存在不确定性；四是尽管预期该股仍有上涨空间，但在大盘急剧下跌情况下，建议投资者暂时观望，待大盘方向明朗后再进行操作。  湘财证券。

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