河北钢铁：产量下降影响2季度业绩

河北钢铁今日公布2010 年半年报，报告期内公司实现营业收入586.85 亿元，同比增长43.43%；营业成本551.81亿元，同比增长42.09%；净利润7.20 亿元，同比增长974.89%；实现EPS 为0.10 元，其中1 季度实现0.06 元，2季度实现0.04 元。报告期内公司生产铁1274.53 万吨，同比增加29.38%；钢1292.64 万吨，同比增加24.12%；钢材1231.96 万吨，同比增加30.25%；钒渣8.65 万吨，同比增加52.88%；

事件评论

第一，2 季度营业收入与营业成本同比都大幅增长，环比成本涨幅快于收入2 季度公司营业收入310.42 亿元，同比增长49.50%，1 季度增速为37.19%；营业成本为293.90 亿元，同比增长49.64%，1 季度增速为34.35%。

第二，2 季度毛利率小幅下滑在成本涨幅快于收入的情况下，公司2 季度毛利率小幅下降，主营利润与净利润都有所下滑。

第三，费用水平维持稳定公司在费用控制上依然较为稳健，三项费用率都维持稳定。

第四，存货水平小幅上涨报告期末公司存货水平为217.94 亿元，相对1 季度末的188.87 亿元环比上涨15.39%。

第五，合并后还有后续资产注入计划，产能有望进一步增长河北山东无缝钢管厂系唐钢股份、邯郸钢铁与承德钒钛合并而成。吸收合并后公司规模扩大，2009 年成为国内钢材产量第二大的钢铁企业。

第六，大而全的特点使得公司盈利恢复依赖全行业复苏，较低的吨钢市值提供较大的安全边际合并后大而全的特点使得公司盈利的恢复基本上完全依赖全行业复苏。

第七，维持“中性”评级预计公司2010 年、2011 年的EPS 分别为0.18 元和0.27 元，维持对公司的“中性”评级。

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